Kryptomenové pôžičky sa dnes stali jedným z kľúčových nástrojov na trhu digitálnych aktív. Umožňujú získať likviditu tu a teraz bez predaja kryptomien. Jadro tohto mechanizmu tvorí pomer LTV (pomer pôžičky k hodnote) — určuje, koľko môžete získať v pomere k poskytnutej zábezpeke a aká bezpečná je vaša pôžička.
Pozrime sa, čo je LTV, ako sa vypočítava, s akými rizikami je spojené a ako s ním správne zaobchádzať.
Definícia a výpočet LTV
LTV (Loan-to-Value) - je ukazovateľ, ktorý udáva, akú časť z hodnoty vášho kolaterálu predstavuje pôžička. Je vždy vyjadrený v percentách a vypočítava sa podľa vzorca:
Inými slovami, výška pôžičky sa delí hodnotou zastavenej kryptomeny a výsledok sa vynásobí 100.
Napríklad ak vložíte $10,000 v ETH ako zabezpečenie a požičiate si $4,000 v USDT, vaše LTV bude:
Čo to v praxi znamená:
- S nízkym LTV (napríklad 20–40 %) máte bezpečnostnú rezervu. Aj keď cena ETH mierne klesne, platforma nebude požadovať predčasné splatenie pôžičky. To je záruka bezpečnosti.
- Pri vysokom LTV (napr. 70–80%) dostanete viac prostriedkov vopred, ale akýkoľvek výrazný pokles hodnoty kolaterálu môže viesť k "kriticky nízkej hodnote kolaterálu". V takom prípade môže platforma požiadať, aby ste do kolaterálu pridali viac prostriedkov alebo čiastočne splatili dlh. Ak tak neurobíte, existuje riziko likvidácie kolaterálu: platforma môže predať kryptomenu, ktorú ste zložili ako zábezpeku, aby pokryla dlh.
LTV je teda ukazovateľ, ktorý pomáha posúdiť a kontrolovať pomer hodnoty zábezpeky k výške úveru. Čím vyššie je počiatočné LTV, tým viac peňazí je možné získať pri čerpaní úveru, ale tým väčšie je riziko straty zábezpeky, ak cena zastaveného aktíva prudko klesne.
Kľúčové metriky LTV
Počiatočné LTV
Tento ukazovateľ sa zaznamenáva v okamihu poskytnutia pôžičky. Určuje maximálne percento hodnoty zábezpeky, ktoré možno požičať. Každá platforma si stanovuje vlastné počiatočné limity LTV: zvyčajne sú vyššie pre stablecoiny a nižšie pre volatilné aktíva. Počiatočné LTV definuje „strop“ vašej likvidity a slúži ako referenčný bod pre celú pôžičku. Čím nižšie je toto číslo na začiatku, tým väčšia je bezpečnostná rezerva v prípade prudkého poklesu hodnoty zábezpeky.
- Príklad: Ako zabezpečenie vložíte $10,000 v ETH. Platforma nastaví počiatočné LTV na 60%, čo znamená, že si nemôžete požičať viac ako 60% hodnoty zabezpečenia. Preto môžete požičať maximálne $6,000.
- Čo sa deje: Ak potrebujete viac prostriedkov, budete musieť poskytnúť viac zabezpečenia alebo nájsť platformu s vyšším počiatočným LTV.
Aktuálne LTV
Tento ukazovateľ odráža pomer výšky pôžičky k hodnote kolaterálu „tu a teraz“. Neustále sa mení s cenou kryptomeny. Aktuálne LTV zobrazuje vašu pozíciu v danom okamihu. Ak hodnota kolaterálu klesne, Aktuálne LTV stúpne a posuniete sa bližšie k zóne nebezpečenstva.
- Príklad: Požičali ste si $4,000 zabezpečené $10,000 v ETH ako kolaterál. V čase požičania bolo vaše počiatočné LTV rovné aktuálnemu LTV = 40%. Ak cena ETH klesne o 20%, hodnota kolaterálu bude $8,000 a aktuálne LTV stúpne na 50%.
- Čo sa deje: čím vyššie je Current LTV, tým bližšie ste k margin callu (upozorneniu) alebo k likvidácii.
LTV pre Margin Call (LTV, pri ktorom sa zobrazí upozornenie)
Toto je úroveň, pri ktorej platforma varuje dlžníka pred zvýšeným rizikom likvidácie. Zvyčajne je nastavená na 75–80 %. V tejto fáze je potrebné konať: pridať zabezpečenie alebo čiastočne splatiť pôžičku. Ak to urobíte, situácia sa stabilizuje.
- Príklad: Požičali ste si $4,000. Ak hodnota vášho kolaterálu náhle klesne na $5,000, vaše aktuálne LTV bude 80%. Bude vyvolaná výzva na doplnenie marže - dostanete varovanie.
- Čo sa deje: Platforma posiela upozornenie, že musíte buď zvýšiť svoju zábezpeku, alebo čiastočne splatiť pôžičku. Ak upozornenie ignorujete a vaša zábezpeka naďalej stráca hodnotu, nasledujúcim krokom bude likvidácia.
Likvidačné LTV (LTV pri predaji kolaterálu)
Toto je kritický prah, pri ktorom je platforma nútená predať vaše zabezpečenie, aby sa zabránilo stratám. Likvidačné LTV sa zvyčajne pohybuje v rozmedzí 85–90 %. Hneď ako Aktuálne LTV dosiahne túto úroveň, platforma predá časť alebo celé zabezpečenie na pokrytie dlhu.
- Príklad: Požičali ste si $4,000. Hodnota vášho zabezpečenia začala prudko klesať. Už ste dostali varovanie, ale neprijali ste žiadne opatrenia. V dôsledku toho hodnota vášho zabezpečenia klesla na $4,444, a aktuálne LTV je 90%. Veriteľ je nútený zlikvidovať zabezpečenie.
- Čo sa stane: dlžník stratí zábezpeku (alebo jej časť) a dlh je splatený predajom zábezpeky platformou.
Zhrnutie
LTV je hlavným ukazovateľom stavu krypto pôžičky. Počiatočné LTV nastavuje počiatočné parametre pôžičky, Aktuálne LTV ukazuje svoj stav v reálnom čase, LTV pri margin calle (LTV, pri ktorom sa vydáva upozornenie) signalizuje riziko a potrebu konať, a Likvidačné LTV určuje bod, pri ktorom bude kolaterál predaný. Pochopenie týchto prahov pomáha dlžníkovi zvládať riziká, rýchlo reagovať na zmeny na trhu a chrániť svoje aktíva.
Tradičné pôžičky a kryptopôžičky
Koncept LTV (Loan-to-Value) sa pôvodne objavil v tradičnom úverovaní a bol primárne spojený s hypotékami. Banky používajú tento ukazovateľ na hodnotenie rizika: čím vyšší je podiel úveru vzhľadom na hodnotu bytu alebo domu, tým väčšia je pravdepodobnosť nesplácania zo strany dlžníka. V bežnom úverovaní sa hypotéka pokrývajúca 70–80% hodnoty nehnuteľnosti považuje za úplne normálnu. Napríklad, ak má byt hodnotu $100,000, hypotéka vo výške $80,000 (LTV 80%) banke nevyvolá obavy, pretože trh s nehnuteľnosťami je pomerne stabilný a cena zábezpeky zriedka prudko kolíše.
Vo svete kryptomien je situácia iná. Ceny digitálnych aktív sú veľmi volatilné: môžu v priebehu niekoľkých dní klesnúť o 20-30 %. Preto je LTV, ktoré by sa považovalo za normálne v tradičných financiách (napríklad 80 %), v oblasti kryptopôžičiek už v rizikovej zóne. Pri kryptomenách sa za bezpečné LTV považuje 30-50 %, pretože pri čerpaní takejto pôžičky si dlžník necháva dobrú "bezpečnostnú rezervu" pre prípad prudkého znehodnotenia zabezpečenia.
LTV sa teda používa v tradičných (bankových) aj kryptomenových pôžičkách. Avšak "bezpečné" hodnoty sa veľmi líšia. Pre banku je 80% normálne, ale pre kryptomenovú platformu je to úroveň, ktorá vyvoláva obavy.
Praktické stratégie na riadenie LTV
Aby bolo kryptopožičiavanie bezpečným nástrojom, je dôležité sledovať LTV a vedieť, ako ho spravovať. Ignorovanie tohto ukazovateľa môže viesť k likvidácii zabezpečenia a strate aktív. Nižšie sú uvedené hlavné stratégie, ktoré pomôžu dlžníkovi zodpovedne spravovať svoju pôžičku a vyhnúť sa obavám o bezpečnosť svojho zabezpečenia.
Udržujte svoje LTV v bezpečnej zóne
Optimálne je udržiavať LTV na 50%. Na tejto úrovni budete mať aj v prípade prudkého poklesu ceny zabezpečenia značnú bezpečnostnú rezervu. Pamätajte: čím nižšie LTV, tým nižšia pravdepodobnosť výzvy na doplnenie marže alebo likvidácie.
Vždy majte «bezpečnostnú rezervu»
Pri otvorení pôžičky nevyužívajte maximálne povolené LTV. Je lepšie mať k dispozícii rezervné prostriedky. Napríklad si môžete požičať 30–40 % hodnoty zabezpečenia. Dostupné prostriedky môžete vždy použiť na zvýšenie zabezpečenia alebo na čiastočné splatenie pôžičky, ak hodnota vášho zabezpečenia klesne.
Použiť ďalšie nástroje
Mnohé platformy (najmä CeFi) ponúkajú možnosť povoliť funkciu automatického dobitia - automatické dopĺňanie kolaterálu pri približovaní sa k kritickým úrovniam LTV. Môžete tiež použiť rôzne boty tretích strán, ktoré sledujú cenu a pomáhajú vám včas doplniť prostriedky.
Rozdelenie zabezpečenia
Nemusíte používať iba jedno aktívum ako zábezpeku. Napríklad časť zábezpeky môže byť držaná v ETH a časť v stablecoinoch. To znižuje celkovú volatilitu zábezpeky a zvyšuje odolnosť vašej pozície. Ak cena ETH klesne, stablecoiny si stále zachovajú svoju hodnotu, čo obmedzí nárast celkového LTV vašej pôžičky. Je však dôležité poznamenať, že táto funkcia nie je dostupná na všetkých platformách.
Riziká kryptopožičiek
Napriek svojim výhodám, krypto pôžičanie prináša množstvo rizík, ktoré si dlžníci musia zvážiť. Niektoré z nich súvisia so špecifikami trhu s kryptomenami, zatiaľ čo iné vyplývajú z blockchainovej technológie alebo z platformy samotnej.
Bleskový prepad (okamžité pády cien)
Trh s kryptomenami je známy svojou vysokou volatilitou. Niekedy dochádza k prudkým krátkodobým poklesom cien — takzvanými flash crashmi. Aj keď sa cena rýchlo vráti do normálu, automatické mechanizmy niektorých platforiem môžu za sekundy zlikvidovať kolaterál. Najpravdepodobnejšie sa s tým stretnete, ak si vezmete úver s vysokým LTV a len s minimálnou bezpečnostnou rezervou.
Systémové riziká
DeFi platformy sú úplne závislé od fungovania svojich smart kontraktov a orákulov — špecializovaných služieb, ktoré poskytujú aktuálne ceny aktív. Chyby v kóde, hacky alebo zlyhania orákulov môžu viesť k nesprávnym výpočtom LTV a predčasným likvidáciám. Aj CeFi platformy môžu zažiť systémové zlyhania: zamrznuté rozhrania, problémy s výbermi alebo technické chyby pri spracovaní objednávok.
«Čierne labute»
Ide o mimoriadne vzácne a nepravdepodobné udalosti, ktoré úplne preusporiadajú trh. Výrazným príkladom je kolaps ekosystému Terra/LUNA v roku 2022. Mnohí dlžníci držali UST a LUNA ako zábezpeku, pričom tokeny tejto siete považovali za relatívne stabilné aktíva. Keď ekosystém skrachoval, hodnota týchto aktív klesla takmer na nulu a zábezpeka bola úplne znehodnotená. Ani nízke LTV nezachránilo dlžníkov — došlo k likvidáciám naprieč celým trhom.
Preto krypto pôžičky vyžadujú, aby dlžníci nielen rozumeli základným pojmom, ako je LTV, ale boli pripravení aj na zriedkavé, no potenciálne vážne udalosti, ktorým môžu občas čeliť. Spravujte svoje pôžičky obozretne a neustále sledujte trhové podmienky. To nezaručí úplnú ochranu, ale výrazne zníži pravdepodobnosť, že narazíte na nepriaznivú udalosť.
Záver
LTV je kľúčová metrika v krypto pôžičkách. Určuje, koľko si môžete požičať, ukazuje, aká bezpečná je vaša pôžička, a ako sa mení postavenie vášho kolaterálu na trhu.
Aby ste rozumne využívali pôžičky zabezpečené kryptomenou, vždy sledujte aktuálne LTV každej pôžičky, udržiavajte bezpečnostnú rezervu a zvážte špecifiká zvolenej platformy a aktíva.
